張漢斌:私募基金合格投資者上限應改進

  • 时间:
  • 浏览:0

  目前無論是信貸資産證券化還是企業資産證券化,市場过高 應有活力,交投也一些清淡,其中一個重要意味着着便在於“管市場”思維下合格投資者80人上限不妥。資産證券化投資者上限还还可不可以 鬆綁,這符合中央倡導的依靠簡政放權和創新來發展經濟的精神實質

  監管部門決定資産證券化由審批制改為備案制之後,相關市場迎來了難得的發展機遇,引起不少投資者的關注。近日,首批“改制”後的資産證券化産品正式發售。

  資産證券化是創新型直接融資模式,其通過真實出售和破産隔離實現資産信用來代替主體信用進行融資,對於降低社會融資成本大助于益。并且,目前無論是信貸資産證券化還是企業資産證券化,市場过高 應有活力,交投也一些清淡,其中一個重要意味着着便在於“管市場”思維下合格投資者80人上限不妥。

  80人標準的由來與公募、私募界分密切相關。根據現行《證券法》,證券發行對象累計超過80人即為公開發行。在此框架下,按照“非公即私”的思維慣性,2012年底頒布的《證券投資基金法》第88條規定,非公開募集基金應當向合格投資者募集,合格投資者累計不得超過80人。我國監管層將資産證券化産品先驗性劃定為私募,也也有了發行和轉讓80人的上限。

  80人上限否有合理,还还可不可以 商榷。首先,80人上限並無几条理論依據。也好多好多 我説,現行任何國內外法律法規都找不到合理解釋為什麼是80人?事實上,80人也找不到几条經驗支援。美國對私募合格投資者人數並無限制,滿足特定條件的發行企業还还可不可以 向任意數量的合格投資者進行不受金額限制的私募發行。也好多好多 我説,私募儘管資訊披露要求低,風險較大,但限定風險完整性还还可不可以 通過合格投資者標準來做到。我國對私募既加以合格投資者標準限制,又加以人數限制,雖然監管顯得方便了,但實際上是容易造成先入者壟斷局面的重復限制。可能性現有投資者既并且退出,又無力或并且增加投資,容易老出交易停滯:既得者壟斷交易權,潛在投資者難以進入,市場交投还还可不可以 了達到應有的活躍度和吸引力,産品流動性差,融資成本高企。

  即使法律框架短期難以修改或突破,但借鑒發達市場經驗,資産證券化産品涵蓋範疇寬,完整性还还可不可以 分層適用不同募集土妙招 。比如,高評級的應收賬款類或信貸資産證券化産品,由於破産隔離、信用增級等土妙招 ,其安全性比普通債券更高,完整性適合公募(可能性像發達市場老出的有融資規模限制的“次公募”),公募也會有效促進市場化定價機制實現;次要風險較高産品,如重整資産證券化産品,或由於法律缺位無法實現破産隔離的收益權證券化産品,以及僅通過資金監管賬戶實現現金流隔離的資産支援票據等,可限于私募。

  要限定資産證券化發行的風險,完整性还还可不可以 通過投資者適當性標準或附加融資規模來進行,而不须是不具公平性的投資者數量限制。放鬆甚至注销合格投資者上限最大的好處,好多好多 我还还可不可以 增強市場流動性和活力,增加對投資者的吸引力。實際上,突破投資者上限的做法已經在實踐,如各種投資“傘形結構”計劃就还还可不可以 擴充投資者隊伍,雖然這實際上增加了交易成本。剛出臺的相關業務管理規定對符合條件的投資計劃,好多好多 我再穿透核查最終投資者否有為合格投資者和合併計算投資者人數,這説明資産證券化投資者上限實在还还可不可以 鬆綁,也符合中央倡導的依靠簡政放權和創新來發展經濟的精神實質。(本文來源:經濟日報 作者:張漢斌)